2025年全球白银市场持续呈现供需紧张与价格波动加剧的态势。截至11月13日，国际白银现货价格逼近历史高点，国内沪银主力合约创历史新高，显示市场对白银投资与避险需求显著升温。政策环境与地缘政治风险进一步推升白银价格，而白银的工业属性与金融属性共振，使其成为今年表现最为突出的贵金属品种之一。
一、白银价格创新高，供需紧张与政策环境推升市场热度
中国报告大厅发布的《2025-2030年中国白银产业运行态势及投资规划深度研究报告》指出，2025年1月至10月，上海期货交易所（SHFE）沪银主力合约涨幅达53.16%，COMEX白银期货涨幅64.73%，LME白银现货涨幅68.4%。其中，9月至10月期间，海外白银现货流动性极度短缺，引发近半个世纪以来最剧烈的现货溢价行情。COMEX白银期货与现货价差一度扩大至5%，伦敦银现货隐含租赁利率10月飙升逾40%。
白银价格的剧烈波动与多重政策环境密切相关。美国政府停摆导致关键经济数据延迟发布，加剧市场对美联储政策路径的分歧。与此同时，特朗普政府的关税政策与“232调查”引发交易者对贵金属贸易的担忧，推动大量白银现货从全球市场流向COMEX仓库。叠加印度短期消费需求激增及ETF持仓锁定效应，白银供应端压力显著放大。
二、白银供需结构分析：工业需求主导，供应增量受限
供应端：2025年全球白银供应总量预计达33,900吨，同比增长3%，但矿产银供应增长有限。数据显示，2024年全球矿产银产量为26,369吨，再生银供应6,550吨，而白银矿石品位下降及全维持成本（AISC）攀升，使得短期供应难以快速响应价格波动。
需求端：2024年全球白银总需求35,500吨，其中工业需求占比61.8%（约22,000吨），光伏与电子工业用银合计14,300吨。2025年需求预计进一步增至36,500吨，同比增长2.6%。尽管光伏行业需求承压，但人工智能、新能源汽车及消费电子需求回暖推动电子行业用银增长4.5%至8,177吨。
白银的投资属性同样显著。2025年白银ETF持仓与期货投机头寸持续扩张，实物投资需求萎缩速度放缓，反映市场避险情绪升温。此外，中国银饰消费虽因经济下行压力下滑至1,230吨，但印度市场转向白银消费，支撑全球银饰与器具需求基本稳定。
三、白银市场政策与地缘风险：关税、地缘冲突与通胀预期
美国贸易政策对白银市场产生深远影响。2025年，特朗普政府的关税措施及“232调查”引发市场对白银贸易壁垒的担忧，推动现货流动性紧缩。同时，美联储政策路径的不确定性加剧了白银的避险属性。尽管美联储主席暗示12月可能维持利率，但市场仍押注未来降息以应对经济放缓风险，推升白银的通胀对冲需求。
地缘政治层面，俄乌冲突僵局及中东局势持续扰动市场情绪。俄罗斯对乌方谈判立场的批评进一步强化了避险资产的吸引力，白银作为兼具工业与避险属性的金属，成为资金流入的焦点。
四、白银市场未来展望：供需矛盾与价格高位震荡
短期内，白银市场供应紧张局面料将持续。海外现货溢价虽有所缓解，但仍处于历史高位，叠加国内出口窗口打开与投机需求激增，国内现货升水扩大至50-100元/千克。技术面上，白银与黄金的比价（金银比）快速回落，显示白银相对黄金的弹性优势。
长期看，白银需求增长仍面临结构性支撑：光伏与电子行业技术升级将提升单位用银量，而新能源革命或推动工业需求中枢上移。政策方面，若美国贸易壁垒措施进一步收紧，白银供应链的脆弱性可能加剧价格波动。
2025年白银市场在供需失衡、政策扰动与地缘风险的多重驱动下，价格屡创新高。工业需求的稳定增长与投资属性的强化形成双轮驱动，而供应端的刚性约束则放大了价格波动。未来市场需密切关注美联储政策转向、贸易冲突升级风险及全球经济复苏节奏，白银作为兼具避险与工业属性的金属，其价格中枢有望持续上移，但短期高位震荡行情或延续。
