中国报告大厅网讯，截至2025年11月4日，美国联邦政府停摆进入第35天，追平历史最长停摆纪录，叠加关税政策合法性争议，全球贵金属市场波动加剧。当前黄金价格震荡于915元/克附近，白银价格回落至11238元/千克，市场呈现政策与避险情绪交织的复杂格局。本文通过多维度数据解析，揭示贵金属行业在政策环境与市场供需下的运行逻辑。
一、贵金属市场动态：政府停摆与关税政策对价格的影响及政策环境分析
中国报告大厅发布的《2025-2030年中国贵金属行业运营态势与投资前景调查研究报告》指出，美国国会参议院在13次投票中均未通过临时拨款法案，联邦政府停摆持续推高市场避险情绪。尽管黄金作为传统避险资产一度受到支撑，但近期价格回落显示市场对政策僵局的钝化。值得关注的是，美国最高法院即将审理特朗普时期的关税政策合法性，财政部长强调关税对贸易平衡的重要性，这一动向可能进一步扰动全球供应链，间接影响贵金属需求。
二、贵金属价格表现：沪金沪银震荡下行，成交量分化显著
11月4日，沪金主力合约收于915.58元/克，较前日下跌0.76%，夜盘进一步走低至908.92元/克，跌幅0.73%；沪银主力合约收于11238元/千克，跌幅1.89%。成交量方面，沪金成交332,993手，环比下降2.42%，沪银成交783,853手，环比增长4.23%。白银成交量的逆势扩张或反映市场对工业属性的短期分歧。
三、贵金属政策环境：美债收益率波动与利差动态
美国10年期国债收益率报4.081%，较前日下行2.91BP，10年期与2年期利差扩大至0.511%，显示长短端利率结构趋于稳定。这一环境对贵金属形成双重影响：一方面，实际利率下行支撑保值需求；另一方面，美元流动性边际收紧限制涨幅。
四、贵金属持仓与交割：多空博弈加剧，交收活跃度分化
沪金主力合约多头减少5,262手，空头减少2,315手，持仓集中度下降反映投资者观望情绪升温。白银合约多头减少2,987手，空头仅减少365手，空头优势小幅扩大。交收市场方面，上金所黄金交收量11,872千克，白银交收量28,080千克，白银交收活跃度显著高于黄金，显示工业需求支撑逻辑。
五、贵金属ETF与套利策略：持仓稳定，比价交易窗口开启
黄金ETF持仓维持1,041.78吨，白银ETF持仓15,190吨，均未因短期价格波动调整头寸。期现价差方面，国内黄金溢价4.18元/克，白银贴水扩大至-825.36元/千克。金银比价回落至81.47，较外盘81.88的价差收窄，建议逢高做空比价以捕捉收敛机会。
六、贵金属市场展望：政策博弈与降息预期下的区间震荡
美联储12月议息会议或拓宽降息路径，叠加政府停摆僵局短期难解，黄金或维持890-940元/克震荡，白银则受工业需求与金融属性拉锯影响，波动区间料在11,000-11,600元/千克。需警惕海外流动性风险及投机资金离场加剧波动。
2025年贵金属市场在政策不确定性与经济数据博弈中呈现结构性分化。政府停摆、关税争议及利率环境构成核心变量，而工业需求与ETF持仓的稳定则为白银提供底部支撑。短期价格波动或受政策边际变化驱动，中长期需关注全球货币政策转向与地缘风险溢价的再定价。投资者宜以区间策略应对，同时关注金银比价修复机会。
